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周浩 孙英超（周浩 系国泰君安世界 首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员）
根据彭博的大数据分析，本周以来 ，关于全球宏观的关键词是以下几个：贸易谈判、美国通胀以及美丽大法案。中美贸易谈判于伦敦时间周一下午开始 ，相信在本周的任何时点上，都可能发布牵动市场的重磅消息 ，但从全球股市的强劲走势中可以看出 ，市场对于结果却似乎并不担忧。明天晚间，美国将公布5月的通胀数据 ，尽管这一数据大概率不会对本月的FOMC产生太大影响 ，但市场仍然捕捉到了若干可能的变量 。
昨晚公布的纽约联储1年期通胀数据显示，其5月终值为3.2%，显著低于市场预期值3.5%以及前值3.63% 。尽管这一数据传统上而言并不关键 ，但公布后却成为了过去24小时最受关注的宏观事件之一 ，在很大程度上说明投资者对于未来通胀走势的关注。
市场对于通胀预期关注的另一个原因，是调查类通胀预期与实际通胀走势的“脱锚” 。今年以来 ，密歇根大学调查显示的1年期通胀预期快速攀升 ，而美国的实际通胀走势却较为平稳 。市场对此的通用解释，是关税尚未完全落地 ，或者是落地后仍然需要一定的传导期。这样的解释固然有自身的逻辑 ，但如果本周公布的通胀数据仍然表现温和，那么调查类通胀的有效性将被质疑 。
与通胀预期相关的 ，除了关税之外 ，是美国的财政赤字 。根据无党派的美国国会预算办公室（CBO）的最新估计，《美丽大法案》将在未来10年内增加大概2.4万亿美元的赤字。本周美国国债将举行30年期的拍卖 ，拍卖结果也被认为是市场对于美债需求的晴雨表 。与此同时 ，CBO也预计，债务上限也就是一般而言的‘X day’大概会在8月被触及 。
美国经济的多面性也体现在资产定价中。美股走出颓势，在很大程度上表明对于经济基本面的乐观心态 。但通胀 、财政等显而易见的风险仍然让市场担心 ，这从美元和美债的定价也可见一斑 。很显然 ，市场对于通胀的关注，反映的正是心中最大的不确定。
根据彭博的大数据分析 ，本周以来 ，关于全球宏观的关键词是以下几个：贸易谈判 、美国通胀以及美丽大法案。中美贸易谈判于伦敦时间周一下午开始，相信在本周的任何时点上 ，都可能发布牵动市场的重磅消息 ，但从全球股市的强劲走势中可以看出，市场对于结果却似乎并不担忧 。明天晚间 ，美国将公布5月的通胀数据 ，尽管这一数据大概率不会对本月的FOMC产生太大影响，但市场仍然捕捉到了若干可能的变量 。
昨晚公布的纽约联储1年期通胀数据显示 ，其5月终值为3.2% ，显著低于市场预期值3.5%以及前值3.63%。尽管这一数据传统上而言并不关键，但公布后却成为了过去24小时最受关注的宏观事件之一，在很大程度上说明投资者对于未来通胀走势的关注 。
市场对于通胀预期关注的另一个原因，是调查类通胀预期与实际通胀走势的“脱锚” 。从图2中我们会发现 ，从今年以来 ，密歇根大学调查显示的1年期通胀预期快速攀升，与此同时 ，美国的实际通胀走势却较为平稳。市场对此的通用解释 ，是关税尚未完全落地，或者是落地后仍然需要一定的传导期 。这样的解释固然有自身的逻辑 ，但如果本周公布的通胀数据仍然表现温和 ，那么调查类通胀的有效性将被质疑，尤其在纽约联储的最新通胀预期数据（这也是一个调查类数据）显著降温的情形下 。具体来看 ，纽约联储表示 ，5月通胀预期的改善是广泛性的，不同年龄、学历和收入群体的预期都在下降。同时，多数商品类别的通胀预期都有所下降 ，但食品费用 是唯一例外 。受访者预计未来一年食品费用 将上涨5.5% ，比4月份提高了0.4%，创下2023年10月以来的比较高 水平 。相较之下 ，其他主要消费领域的涨价预期则普遍回落 ，受访者预计汽油费用 涨幅将放缓至2.7%，下降0.8个百分点。医疗保健 、大学教育和租金上涨的预期也环比下降 。
与通胀预期相关的 ，除了关税之外 ，是美国的财政赤字 。由于美丽大法案即将通过，市场对于美国财政赤字的担忧溢于言表。根据无党派的美国国会预算办公室（CBO）的最新估计 ，这份美丽大法案将在未来10年内增加大概2.4万亿美元的赤字——根据基准预测 ，到2034年的10年间收入将减少3.67万亿美元，支出将减少1.25万亿美元。本周美国国债将举行30年期的拍卖 ，拍卖结果也被认为是市场对于美债需求的晴雨表 。与此同时 ，CBO也预计，债务上限也就是一般而言的‘X day’大概会在8月被触及 。当然，经过过去几次的债务上限危机后 ，市场对于债务上限被触及并没有太多的担忧 ，也倾向于认为美国财政部会在‘X day’到来前搞定债务上限问题。
美国经济的多面性也体现在资产定价中 。美股走出颓势，在很大程度上表明对于经济基本面的乐观心态 。但通胀 、财政等显而易见的风险仍然让市场担心 ，这从美元和美债的定价也可见一斑。很显然 ，市场对于通胀的关注，反映的正是心中最大的不确定 。
