〖One〗 、 危中寻机，银行理财[1]波动管理成果斐然

全面净值化时代 ，理财产品净值波动渐成常态。而债市震荡引发的“破净 ”现象更是频频触动投资者神经 。在此背景下
，因底层持仓多为中长久期债券类资产，加之受众广泛 ，固收类产品的风险抵御能力引发市场热议
。回首过去三年
，以2022年12月
、2024年9月及2025年2月三次典型债市回撤为观察窗口，固收类理财产品实现了从被动承压到主动防御的转变。

2022年11-12月：债市回调冲击下的被动承压

受经济复苏预期与流动性收紧现实共振影响 ，2022年11月起债市波动显著加剧，调整态势愈发明显 。2022年12月13日中债总指数较11月初下跌1.14%
，造成固收类银行理财产品净值震荡
。具体而言，其破净率[2]从2022年10月末的1.82%快速攀升至11月末的13.37% ，继而于12月继续上行至19.85%；平均近1月最大回撤和波动率也从10月末的0.0442%和0.0642%上行至12月末的0.2969%和0.2199%。投资者恐慌情绪高涨
，引发赎回浪潮；而非理性行为与产品低迷表现交织叠加形成恶性循环，进一步放大负反馈效应 。这一阶段银行理财的表现也暴露出理财机构在资产配置防御性、流动性管理等方面的不足。

2024年9月：理财机构防御策略成效初显

经历2022年“赎回潮
”后 ，理财机构加强流动性管理
，转变资产配置思路，适当减配债券类资产并增配货币市场工具 ，推动防御性有所提高
。2024年9月末
，在一揽子提振政策的影响下，股市触底反弹 ，市场风险偏好趋于回升
，诱发“股债跷跷板”效应。数据显示，中债总指数于2024年9月23日至2024年9月29日的一周内下跌1.31% ，但固收类银行理财产品截至9月末的破净率仅较8月末小幅上行0.81个百分点至2.92%，平均近1月最大回撤和波动率也仅小幅上升 。无论是破净率还是回撤及波动率指标
，均较2022年有显著改善，既降低了净值波动对投资者的心理冲击 ，也反映出理财机构防御策略的有效性
。

2025年2月：净值波动常态化下的韧性再验证

2025年2月以来
，在资金面偏紧 、科技行情催化权益市场情绪回暖等一系列因素影响下，债市再次出现回调。中债总指数从2月7日的月内高点至2月28日下跌1.08% ，但固收类银行理财产品的破净率仅从1月末的0.71%上升至2月末的2.78%
，低于2024年9月底水平；截至2月28日，平均近1月最大回撤和波动率也均保持在较低水平 ，进一步印证了银行理财产品对债市波动抵御能力的稳步增强 。

在此过程中，区域性银行展现出独特韧性
。以城商行为例 ，其固收类产品在2024年9月末
、2025年2月末的破净率分别为2.25%、2.42%
，均低于全市场平均水平。其中，重庆银行更是凭借着较强的地方资源禀赋 ，深挖地方优质债券，严格控制债券久期
，弱化了债市波动对产品净值的影响 。截至2月末，重庆银行平均近1月最大回撤和波动率分别为0.0357% 、0.0288% ，低于城商行整体水平
。其中
，“精益人生9个月定开 ”和“智享人生一年
”两个系列在2024年9月、2025年2月的当月兑付收益率分别为4.46%
、3.58%，平均近1月最大回撤和波动率也均保持在较低水平。

〖Two〗、 收益承压 ，理财机构寻求破局之道

近年来
，资本市场暗流涌动，对银行理财产品的收益获取能力造成挑战 。一方面 ，“手工补息”禁令 、非银同业存款利率自律管理倡议等一系列监管政策约束下
，存款类资产投资性价比下降
。另一方面，受宏观经济的影响 ，近年来债市收益率中枢持续走低。2022年以来
，10年期国债到期收益率从2.80%左右下降至2025年2月末的1.72%；同期限AAA级企业债到期收益率也从3.70%左右下降至2.20%，债券类资产收益率下滑明显 。此外 ，非标投资政策亦逐步收紧，如此种种
，共同导致优质资产愈加稀缺，理财产品“资产荒 ”加剧 ，进而衍生出“收益难寻”的困局。《中国银行业理财市场年度报告》数据显示
，2024年，理财产品平均收益率[3]为2.65% ，较2023年的2.94%下降29BP
。

然而
，面对收益压力，城商系理财机构[4]依托区域资源禀赋 ，通过深耕属地优质城投债
、企业债等资产实现收益增厚
，因此能够在近期债市波动的环境下展现出更强的收益获取能力。数据显示，截至2025年2月末 ，城商系理财机构各回溯区间的收益表现均优于其他类型机构
，以近3月年化收益率为例，其以2.96%居于首位 。

进一步观察产品不同投资期限产品，城商系理财机构仍具备不小优势
。具体而言
，如图表3所示，无论是9个月还是1年期固收类理财产品 ，城商系理财机构在几乎各回溯区间的表现均高于全市场。而在城商系理财机构的产品中
，重庆银行“精益人生9个月定开
”和“智享人生一年”系列下部分产品表现亮眼，一是随着回溯区间的拉长 ，其产品收益表现稳步抬升；二是其产品
，尤其是智享人生-2022年第4期，在多数回溯区间的收益均显著高于城商系理财机构平均水平 。

此外 ，2024年
，重庆银行凭借丰富的理财产品体系、健全的管理机制和专业的运作能力，荣获普益标准“卓越财富管理城市商业银行 ”“卓越财富服务能力银行
”“卓越科技实力机构”“卓越资产管理城市商业银行 ”“卓越投资回报银行
”“卓越创新资产管理银行”六项大奖 ，这也是重庆银行连续第三年斩获金誉奖项
。

〖Three〗 、 道阻且长，“搏收益 ”与“控波动
”的艰难探索

在“低利率”叠加“资产荒 ”的背景下 ，如何实现收益与波动的平衡成为行业高质量发展面临的一大挑战。未来，理财机构需着力补足权益投资短板
，提高投研能力的专业性
、效率性和灵活性，坚持多元均衡策略 ，通过多资产、多策略降低单一资产和策略的波动风险
，积极应对市场波动，提升净值稳定性 ，持续为广大客户创造丰厚回报 。

对于投资者而言
，历经波折，需明白“躺赚
”思维不可取 ，过去仅凭“收益率高低”做决策的粗放模式早已过时
，取而代之的应是对产品收益率 、波动率
、回撤控制、资产透明度等各维度的深度审视
。而这种从“博取高收益 ”到“管理不确定性”的转变，也正是投资者走向成熟的必经之路。

注：

[1]统计范围为全市场净值型 、公募
、人民币、固收类银行理财产品 ，不包含合资理财公司和外资银行产品
，下同 。

[2]截至月末产品最新一条累计净值小于1的数据占比
。

[3]平均收益率为统计期内每个月收益率的算术平均值。

[4]国有行理财机构包括国有控股银行及国有行理财公司，股份行理财机构包括股份制商业银行及股份行理财公司 ，城商系理财机构包含城商行及城商行理财公司，农村金融理财机构包含农商行 、农村合作银行和农商行理财公司 。

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