关键要点

　　在关键供应商英伟达的帮助下 ，CoreWeave 本周完成了近四年来美国风投支持的科技公司规模最大的首次公开募股（IPO）。

　　此次股票发行并未按计划进行
，英伟达介入以每股 40 美元的价格购入股票，这一价格远低于预期的 47 至 55 美元的价格区间 。

　　虽然 CoreWeave 成功地从加密货币领域转向了人工智能领域 ，但在大量采购英伟达的图形处理器（GPU）后
，该公司不得不应对沉重的债务负担
。

　　如果没有英伟达，就不会有 CoreWeave 的首次公开募股。这家人工智能基础设施初创公司可能仍在加密货币市场中艰难前行 。

　　2020 年 ，CoreWeave 建立了一项在云端租赁英伟达图形处理器的业务
。如今
，该公司的年收入达到了 20 亿美元，并且刚刚在自 2021 年以来美国规模最大的风投支持的科技公司首次公开募股中筹集了 15 亿美元。

　　但如果不是英伟达再次出手相助 ，本周的首次公开募股可能会偏离轨道 。在 CoreWeave 表示将以每股 47 至 55 美元的价格出售股票后，由于公开市场环境艰难以及人们对该公司商业模式可持续性的质疑
，投资者的需求未能转化为实际行动
。

　　作为主要供应商和客户的英伟达介入，在规模缩小的股票发行中以每股 40 美元的价格购入股票。这就是周四晚上首次公开募股的定价 ，也是该股票在周五于纳斯达克上市后的收盘价 。

　　“我觉得这家公司是在一系列关键时刻中建立起来的
，每到关键时刻，高层人员都坚韧不拔 ，最终挺了过来。”CoreWeave 的联合创始人兼首席战略官布莱恩?文图罗在周五接受美国全国广播公司财经频道（CNBC）采访时表示
。这次首次公开募股 “只是其中的又一次经历而已 ”。

　　不过
，文图罗和他的联合创始人 —— 首席执行官迈克尔?英特拉托以及开发主管布兰宁?麦克比并没有受到太大影响 。这三人的纸面身家总计达到 53 亿美元
。他们的公司，以及分布在 32 个数据中心的 25 万块英伟达图形处理器 ，如今在挑战亚马逊、谷歌 、国际商业机器公司（IBM）
、微软和甲骨文等公司时
，吸引了公开市场投资者的关注。

　　英特拉托表示，公司专注于成为同类公司中的佼佼者 。

　　“我们为速度而生 ，
” 他说
，“这就是我们所做的一切，不是吗？当你打造一样东西来做一件特定的事情时 ，最终你会得到一辆兰博基尼，而不是一辆小型货车
。”

　　56 岁的英特拉托作为一名科技公司首席执行官
，有着不同寻常的背景。他在纽约州立大学宾汉姆顿分校获得了政治学学士学位，并在哥伦比亚大学获得了公共管理硕士学位 。

　　研究生毕业后 ，英特拉托在碳信用买家 Natsource 公司工作了大约 16 年
，在那里他从事与空气污染相关的排放信用额度销售工作
。文图罗曾在那里担任能源交易员。

　　“他们当时是碳市场中的迈克尔?乔丹和斯科蒂?皮蓬 。 ” 曾在 Natsource 担任投资组合经理的亚历克斯?巴尔达萨诺说
。芝加哥公牛队的这对队友在 20 世纪 90 年代赢得了六个美国职业篮球联赛（NBA）总冠军。

　　英特拉托和文图罗曾与高盛公司竞争并取得了胜利 。巴尔达萨诺说，他们的公司参与了一项名为 “区域温室气体倡议
” 的总量控制与交易计划中的首笔场外交易。他说 ，在更广泛的市场开始瞄准净零排放目标的数年前
，他们就是碳交易领域的先驱
。

　　2013 年，这两人帮助创立了一家小型天然气对冲基金 —— 哈德逊岭资产管理公司。

　　“一块图形处理器发展到了数百块”

　　随后 ，加密货币时代来临 。2017 年
，随着比特币和其他加密货币价格上涨，英特拉托和文图罗与麦克比合作成立了大西洋加密公司（Atlantic Crypto Corp．） ，该公司专注于使用英伟达的图形处理器进行以太坊挖矿
。文图罗在 2020 年的一期播客中表示
，他们选择以太坊是因为它不需要专门的硬件。

　　他们最初的以太坊挖矿工作仅在华尔街一间办公室的台球桌上放置了一块图形处理器 。很快，台球桌上就摆满了图形处理器
。这三人后来把文图罗祖父在新泽西的车库改造成了一个数据中心。

　　“一块图形处理器发展到了数百块 ，然后在 2018 年至 2019 年的‘加密货币寒冬’期间，通过对陷入困境的硬件进行战略性收购
，发展到了数万块，我们的数据中心数量也增加到了七个 。 ” 英特拉托在 2021 年的一篇博客文章中写道
。前工程师约翰?林奇回忆说 ，英特拉托曾和员工一起安装图形处理器服务器。

　　2019 年
，该公司更名为 CoreWeave，并寻求除加密货币之外其他可以使用图形处理器处理的计算任务 。这包括视频渲染和人工智能模型训练
。

　　CoreWeave 突然之间就与一些全球最大的科技公司展开了竞争 ，其中就包括亚马逊
，亚马逊通过云服务提供图形处理器已有十年之久。

　　“我们很快就开始不断接到一些依赖图形处理器加速的企业的介绍，这些企业都有一个共同的痛点：传统的云服务提供商使得规模扩展极为困难 ，因为他们以垄断性的价格提供有限种类的计算选项 。
” 英特拉托在博客中写道。CoreWeave 在其网站上声称
，其收费比传统云服务提供商低 80%
。

　　安德鲁?布莱当时是视觉特效工作室 Molecule VFX 的首席执行官。这家纽约公司在最初使用亚马逊网络服务（AWS）后，转而付费让 CoreWeave 运行计算集群和工作站 。他说 ，结果是渲染速度更快了
，但一些在西海岸的员工遇到了问题，因为 CoreWeave 在西海岸没有数据中心
。

　　“CoreWeave 的管理层当时说 ，‘给我们不到一个月的时间’。” 布莱说，他当时认为这个时间框架是不可能实现的 。但他说
，CoreWeave 在不到一个月的时间里就在内华达州建立了基础设施，使得西海岸的员工能够轻松使用基于云的软件
。

　　文图罗在播客中表示 ，CoreWeave 当时仍在通过以太坊挖矿获得收入
，但前提是这些图形处理器没有被用于其他用途。其理念是实现图形处理器的 100% 利用率，以便最大限度地利用这些基础设施 。该业务部门最终于 2022 年 9 月关闭
。

　　两个月后 ，当 OpenAI 推出 ChatGPT 时
，计算领域发生了一场震动。

　　消费者们对这个聊天机器人着迷不已 。它在不到三个月的时间里用户数量就增长到了 1 亿，这给微软带来了压力 ，因为微软的 Azure 云负责为 OpenAI 提供计算资源
。就在那时
，微软同意开始通过 CoreWeave 租赁图形处理器，最终签署了一项潜在价值达数十亿美元的协议。

　　收入可观 ，债务沉重

　　对于一家在此之前一直依赖小型初创公司推荐的公司来说
，这是一次重大胜利 。

　　“就在那一刻，CoreWeave 进入了大众的视野。” 曾在公关公司 Treble 为这家初创公司工作的公关主管迈克尔?凯尔纳说
。

　　大约在同一时间 ，英伟达成为了 CoreWeave 的客户，并对其进行了投资。英特拉托说
，这两家公司有着共生关系 。

　　“他们依赖我们来构建并交付世界上性能最卓越的基础设施配置，
” 他说 ，“他们依赖我们比其他任何人都更快地构建基础设施
。他们依赖我们发现软件和硬件中存在的问题
，以便我们能够进行故障排除，从而使这些基础设施能够在全球范围内部署。”

　　但实际上 CoreWeave 非常依赖英伟达 。在其招股说明书的风险因素部分 ，CoreWeave 表示 “我们目前基础设施中使用的所有图形处理器 ” 均来自英伟达
。

　　英特拉托说
，他与英伟达首席执行官黄仁勋保持着联系。

　　“我向他联系时从不犹豫，
” 英特拉托说 ，“他联系我时也从不犹豫 。我们在处理一些类似问题的不同方面
，所以信息能够自由流动，以便优化结果
。”

　　公开市场投资者面临的一个挑战是如何对 CoreWeave 进行估值。它不是一家拥有热门小工具或应用程序的纯粹科技公司 。相反 ，它是将另一家供应商的技术整合在一起
，以便其他公司能够在其上运行自己的软件
。

　　这是一种成本高昂的模式，需要大量资金支持。2023 年 ，CoreWeave 在私募股权公司黑石集团（Blackstone）和对冲基金 Magnetar 的牵头下筹集了 23 亿美元的债务资金，Magnetar 如今是该公司最大的股权投资者 。这是一种不同寻常的安排。

　　CoreWeave 将底层的英伟达图形处理器作为抵押品
。在其招股说明书中
，CoreWeave 称其开创了新的 “创新 ” 融资方式。但这是以高昂的代价为前提的，实际利率超过了 14% 。

　　CoreWeave 去年从黑石集团、Magnetar 和其他公司又获得了超过 70 亿美元的债务资金 ，借款利率约为 11%
。

　　“随着我们规模的扩大
，我们成功降低了融资的资本成本。
” 该公司在招股说明书中表示 。

　　对于 CoreWeave 来说，这是在一个将英伟达市值推高至数万亿美元的市场中参与竞争的成本 ，而且许多专家认为
，这个市场仍处于早期阶段
。DA Davidson 的分析师预测，CoreWeave 占英伟达收入的 6% 至 7% ，并且该公司本月早些时候与 OpenAI 签署了一项价值近 120 亿美元的为期五年的协议。

　　“CoreWeave 帮助我们构建了真正大规模的计算集群
，这促成了我们一些最知名模型的诞生，并帮助我们以客户所需的规模交付这些系统 。 ”OpenAI 首席执行官山姆?奥尔特曼在 CoreWeave 纳入其首次公开募股路演的一段录音中表示
。

　　CoreWeave 表示 ，有了与 OpenAI 的协议
，微软在未来预期承诺合同收入中所占的比例将不到一半，低于去年占总销售额的 62%。

　　如今从事大宗商品交易的巴尔达萨诺本周在波士顿度假时看到了有关 CoreWeave 债务及其他问题的新闻头条 。

　　不过 ，当被问及是否计划购买该公司的股票时，他毫不犹豫
。

　　“当然会买。
” 他说 。