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　　21世纪经济报道 记者 钟雯清 实习生 张长荣 广州报道

　　伴随着去年9月以来A股的回暖 ，不少券商业绩企稳回升。不过
，并非所有券商皆传出佳音，坐落于山东济南的中泰证券 ，2024年成绩单即不太乐观
。

　　年报显示
，2024年，其实现营业收入108.91亿元 ，同比减少14.66%；实现归母净利润9.37亿元
，同比减少47.92%。这与2024年业绩预告中，多数券商业绩预喜形成鲜明对比 。

　　投资业务收入锐减 ，成为中泰证券业绩下滑的最大“元凶 ”
。其2024年投资业务实现营业收入10.18亿元，同比下降了45.73%。

　　此外
，投行业务是另一大“拖累项
” 。年报显示，中泰证券投资银行业务实现营业收入8.71亿元 ，同比减少30.61%
。尤为值得关注的是
，中泰证券的投行利润率正在快速下降。其2024年投行利润率，已经不足2021年高峰期的半数 。

　　投资收入锐减成最大“拖累项”

　　投资业务收入急剧下滑 ，是中泰证券净利几近腰斩的最重要因素
。

　　2024年
，中泰证券投资业务实现营业收入10.18亿元，同比下降45.73%。其中 ，下滑最明显的是投资收益和公允价值变动收益 。公允价值变动收益为-7.40亿元
，同比锐减151.29%
。

　　对此，中泰证券解释称 ，这主要是因为另类投资项目的公允价值变动收益同比减少。

　　以中泰创投为例
，“受IPO节奏调降等多重因素影响，去年一级市场投资难度相对较大 。如果券商自营投资在一级市场配置比例过高 ，其2024年投资收益，可能不及偏向于二级市场投资者。 ”某券商资深人士分析道
。

　　对比2023年 、2024年年报可以发现
，2023年时，中泰创投曾投资10个股权项目 ，投资总额达到2.12亿元。而在2024年
，其股权投资项目仅有3个，规模更降至0.72亿元 。

　　与此同时 ，中泰创投2024年所投项目上市情况
，或也不及2023年
。

　　2023年时，其投资的两个大项目信达证券
、优必选分别实现上交所主板、港交所上市。而在2024年年报中 ，中泰创投所投项目上市情况
，仅被表述为“1家在上交所主板上市，1家在新三板挂牌交易
” ，并未透露具体公司名称 。

　　投行利润率不及2021年半数

　　除了投资业务
，投行业务收入也成为中泰证券业绩的减分项
。

　　年报数据显示，2024年 ，中泰证券投资银行业务实现收入8.71亿元，同比减少30.61%。下降的原因
，主要是由于股票承销规模的减少，导致投资银行业务收入大幅下滑 。

　　中泰证券股票承销规模的减少 ，与2024年新股IPO数量锐减高度相关
。2024年
，A股新上市企业仅有100家。相较之下，2023年有313家 ，2022年为428家
，而2021年更是高达524家 。

　　“IPO数量锐减，‘僧多肉少’ ，有限的IPO资源会更多向头部券商集中
，中小券商投行业务空间被进一步压缩
。”某头部券商资深保代分析道。

　　“不过，对于中泰证券等地方国企券商而言 ，其能够借助股东背景进行展业
，具有一定的地方业务优势 。但受地方业务资源的影响，业绩容易出现‘大小年’现象。 ”其进一步表示
。

　　数据也显示出了类似信号：尽管2024年中泰证券投行业务收入锐减至8.71亿元 ，创2019年以来新低。但其2023年投行收入曾创历史新高 。

　　另一个值得注意的是，中泰证券投行利润率正在大幅下降
。Wind数据显示
，其2024年投行利润率已经不及2021年高峰期的半数。

　　2021年时，中泰证券投行利润率曾高达37.62% ，与头部券商中金公司（38.98%）
，以及与中泰证券投行业务排名接近的国信证券（35.53%）相差无几 。

　　然而，2024年 ，中泰证券投行业务利润率下滑至16.93%
，较2021年下降20.69个百分点
。

　　对此，有保代人士分析 ，中泰证券投行利润率下滑的主要原因是
，投行IPO项目数量减少以及募资总规模缩水。

　　Wind数据显示，2021年 ，由中泰证券其保荐上市的企业多达11家
，包括3个主板项目 、4个科创板项目
、3个创业板项目和1个北交所项目 。主板项目与科创板项目，往往能够给券商投行带来更高的收入
。

　　然而 ，2024年，由中泰证券保荐上市的企业仅剩6家
，包括2家主板、2家创业板企业，以及科创板 、北交所企业各一家。

　　上市企业募资规模也呈现下滑趋势 。2021年 ，由中泰证券保荐上市的企业合计募资64.88亿元；2024年
，这一数字已降至35.2亿元，降幅高达45.75%
。

　　与此同时 ，投行的另一大业务——债券
，竞争日渐白热化，利润空间不断压缩 ，在一些投行资深人士口中
，已经变为“赚钱很少的辛苦活
”。而当前监管鼓励的并购重组业务，对投行人员专业度的要求更高
、操作难度更大、成交率更低 。

　　多重因素夹击之下 ，投行利润率下降已是国内券商普遍现象。

　　纵使是表现最优的“券业一哥”中信证券
，其2024年投行利润率也降至19.42%，不足2021年投行利润率（54.64%）的半数
。

　　多位不同券商投行资深保代表示 ，投行业务动辄超30%的高利润时期，恐怕已一去不复返。

　　“过去
，投行曾一度成为暴利行业 。如今，投行利润正在逐步调降至‘正常轨道’
。随着投行历史风险的出清 ，冗余人员的调整
，以及IPO节奏的后续平稳回升，接下来 ，多数投行利润率或将维持小两位数的正值。 ”