核心观点

〖壹〗 、 种植板块：粮食安全自主可控 ，生物育种战略地位进一步明确！

1）近日中央政治局会议强调 “着力保民生
，加强农业生产，稳定粮食等重要农产品费用  ” ，进一步提出重视“粮食安全
”。此前
，国务院关税税则委员会公告，自2025年4月12日起对原产于美国的所有进口商品 ，在现行适用关税税率基础上加征125%关税，中国从美进口农产品完税后费用 将大幅抬升
，需关注自美进口占比大的品种（2024年中国分别自美国进口大豆/ 玉米/ 小麦2213/207/190万吨，分别占国内供给的17.6%/ 0.7%/ 1.3%） 。

2）

育种：①农业农村部印发《2025年全国种业监管执法年活动方案》 ，明确“紧盯种业振兴行动‘五年见成效’目标任务
，聚焦种业知识产权保护和种源质量提升，坚持‘露头就打’常态化监管”
。②比较高 人民法院：高度重视种业知识产权保护工作 ，下一步“重点研究生物育种
、实质性派生品种的保护等法律适用新问题 ”。③我们认为
，国内转基因管理体系臻于完善，为生物育种产业化提供有力支撑；随着粮食安全重要性提升 ，转基因玉米商业化种植有望加速
，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力 。

3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】 、【荃银高科】
、【登海种业】
。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。③农业节水：【大禹节水】 。建议关注：④种植：【苏垦农发】、【北大荒】。

〖贰〗 、 生猪板块：二育比例持续提升，重视生猪板块预期差！

1）本周猪价震荡偏强 ，仔猪费用 小幅下跌
。截至4月26日
，全国生猪均价15.10元/kg，较上周末上涨0.33%（智农通） ，行业自繁自养头均盈利约216元/头，环比有所提高；本周7kg仔猪和50kg二元母猪费用 为542元/头和1636元/头
，较上周有所下跌，仔猪费用 持续上涨后 ，多地放养公司、散户补栏预期转弱
，预计短期内仔猪费用 稳中或有回落风险。

2）供需情况：供应端，本周出栏均重为128.94kg（环比+0.37kg） ，均重处于近三年同期高位
，150kg以上生猪出栏占比为4.87%（环比+0.03pct），考虑到近期肥标价差已有所回落 ，前期大猪出栏进程或进一步加速；需求端
，终端白条市场较难呈现量
、价齐升，但屠企分割比例提升（外贸端口产品缺失） ，本周日度屠宰量环比+2.16%
，但近期二次育肥比例及栏舍利用率均呈现增高趋势（4月中旬二育销量占比达到9.73%，为近一年比较高 ） ，后续需持续观察，预计活体库存释放后
，猪价或呈季节性走弱趋势，行业或再度进入亏损状态 。

3）重视生猪板块低估值、预期差！在25年猪价持续低位成本或难有下降甚至抬升疫情或有所干扰情况下 ，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升
，产能长期仍有望波动去化
。从2025年头均市值看，其中牧原股份2000-3000元/头；温氏股份 、巨星农牧
、德康农牧、新希望 、新五丰
、唐人神、华统股份 、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至4月25日）。标的上 ，当前阶段
，【板块β配置
、重视核心资产】，养殖龙头【温氏股份】、【牧原股份】 、其次建议关注【新希望】；弹性 标的建议关注：【神农集团】
、【德康农牧】、【华统股份】 、【巨星农牧】、【天康生物】
、【唐人神】、【新五丰】等 。

〖叁〗 、

禽板块：白鸡蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！

1）白鸡：重视白鸡基本面 ，关注引种边际变化！

①祖代鸡引种不确定性犹存
。自24年12月美国俄克拉荷马州（24 年中国自美国的唯一一个祖代引种州）
、新西兰相继爆发高致病禽流感以来
，国内从美国（AA+、Ross30〖捌〗 、 Hubbard）
、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，25年1-3月国内祖代更新量仅19.8万套 ，同比降52.4%（来源：博亚和讯、世界 畜牧网）；其中
，海外引种量仅3.6万套（均为益生率先突破从法国引种），均来自法国（近来 为国内安伟捷系引种唯一来源）；但考虑到2015年法国因禽流感封关后 ，我国已有近10年未从法国引种，叠加现阶段全球禽流感及美国关税预期
，我们预计今年祖代鸡更新量将呈现总量下降且品种结构变化显著！

②本周费用 稳定 。截至4月26日，山东大厂商品代苗报价3.25元/羽（取区间中值） ，较上周末持平；山东区域主流毛鸡均价3.70元/羽
，较上周末持平（数据来源：家禽信息PIB）；鸡苗报价持稳，规模场按计划补栏而散户补栏偏弱 ，种禽试探性拉涨未果；毛鸡报价稳定
，五一节前批发订单回暖但局部出货滞缓压制毛鸡费用 
。

2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。

①产能同比有所增长 ，但仍在2018年以来的较低区间 。截至2025年4月6日
，在产父母代存栏量1378万套，周环比+0.1% ，同比+6.3%；相比今年年初-0.7%（数据来源：中国畜牧业协会）
。

②本周广东区域周内费用 稳定 、江苏区域周内费用 前高后低。本周广东矮脚黄项周内费用 稳定在13.8元/kg；本周江苏矮脚黄母鸡周中费用 有所下跌
，上半周费用 13.7元/kg
、下半周费用 13.3元/kg（数据来源：新牧网公众号） 。

③投资建议：供给端出清彻底，费用 对需求边际变化敏感性高于供给。供给端 ，在产父母代存栏量处近5年低位，散户资金流紧张
，短期快速上产能可能性低
。需求端，消费有望在政策端推进下逐步改善 ，黄鸡作为肉类消费中的“可选消费
”品种之一（差异化定位消费场景）
，有望首先受益消费端回升带来的红利，其后续费用 弹性表现可能超出此前市场预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】 。

3）蛋鸡：引种封关有望持续驱动苗价高位运行！

①蛋种鸡存栏结构呈现“双轨并行”特征（国产与进口共存） ，但实际生产端（在产父母代蛋种鸡）进口存栏却远高于国产
。因此
，21-23年引种持续下降叠加24年美国暴发高致病性禽流感后，引种通道持续收窄 ，相关影响将逐步兑现到蛋鸡苗费用 上
，预计后续缺口有望将继续兑现，苗价有望继续保持高位。

②本周蛋鸡苗费用 稳定 、鸡蛋费用 略有增长 。截至4月25日 ，主产区蛋鸡苗费用 4.25元/羽
，环比持平
、同比+12%；鸡蛋平均批发费用 8.30元/kg，环比-1.07%、同比+1.72%（数据来源：wind）
。

〖肆〗 、 宠物板块：国产品牌持续崛起 ，宠物食品出口趋势持续向好！

1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长
，关注国产品牌新品。根据宠物营销界数据，2025年3月淘宝猫主粮品类销售额达到7.95亿 ，环比+35.34%（2月环比-25.59%）；犬主粮品类销售额达到4.01亿
，环比+36.26%（2月环比-24.22%）3月环比大幅改善，我们认为 ，宠物食品国产替代叠加品牌高端化突破
，后续同环比增速有望维持双位数 。3月淘宝猫主粮榜单中，弗列加特位列TOP2 ，麦富迪位列TOP5；狗主粮榜单中
，麦富迪位列TOP1
。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起！

2）宠物食品出口连续增长 ，彰显出口业务景气。根据海关数据
，2025年1-3月，我国共计出口8.24万吨 ，yoy+19.68%，人民币口径下实现出口24.52亿元
，yoy+12.02%，保持较快增长 。

3）我们认为 ，我国宠物经济蓬勃发展
，国产品牌崛起快速
。重点推荐【乖宝宠物】
、【中宠股份】、【佩蒂股份】 、【路斯股份】等。

〖伍〗
、 后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块 ，重视新大单品破局同质化竞争！

1）重点推荐【海大集团】 。水产养殖/水产料历经2+年低谷
，养殖饲料产能明显去化，今年水产料景气有望改善。本周：①普水鱼：草鱼/罗非塘口均价环比+1.9%/+2.1%、同比+13%/-28%；②特水鱼：生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比-9.0%/-2.1%/+3.3% 、同比+13%/+10%/+5%；③南美白对虾：塘口均价环比+3.4%
、同比+16%
。本周水产品费用 呈现两极分化 ，普水鱼持续上涨而特水鱼走低
，其中叉尾、生鱼虽因疾病费用 下跌，但后市随气温趋稳和病况缓解 ，供应趋紧或推动其费用 回升。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略
，海大市占率加速提升 。消费提振背景下，叠加24年投苗情况 ，预计25年多品种水产景气向上，量价利弹性凸显
。重视公司业绩持续兑现能力。

2）动保板块：重视新赛道 、新需求带来的新格局 。①原料药费用 ：主流工厂停报挺价持续
，市场现货紧缺，市场前期库存费用 略低 ，本周主流工厂再度提高报价
，市场刚需询采积极
。本周泰乐菌素
、替米考星、泰万菌素市场价分别为300（酒泰）/375/435元/kg，分别较上周上涨15/10/10元/kg（数据来源：中国兽药饲料交易中心）。②投资逻辑：面对当前同质化 、内卷的局面 ，动保企业面临巨大压力
，急切寻求新突破口，多家动保企业纷纷布局新赛道+大单品 ，其中宠物动保产品受益于行业增量+国产替代
，潜在增量空间较大；大单品上，各家动保企业也基于自身研发优势 ，带来疫苗产品的推陈出新
，打破行业当前内卷的尴尬局面 。此外，24年5月以来的能繁补栏谨慎叠加成本优化 ，或使得25年部分养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持
，利好动保企业盈利持续
。③标的：重点推荐：【科前生物】
、【中牧股份】，建议关注：【瑞普生物】、【金河生物】 、【生物股份】、【回盛生物】
、【普莱柯】。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品费用 波动；极端天气；进口变动 。

01

本周农业板块

1.1.本周板块及公司涨跌幅情况

最新交易周（2025年4月21日-2025年4月25日） ，农林牧渔行业-0.16%
，同期上证综指、深证成指 、沪深300变动分别为+0.56%
、+1.38%、+0.38%
。个股中涨幅靠前的分别为：万辰集团+22.23% 、中宠股份+15.47%
、瑞普生物+15.01%、百龙创园+11.89% 、绿康生化+10.03%
、普莱柯+8.73%、保龄宝+7.41% 、大禹节水+7.08%
、辉隆股份+6.53%、国投中鲁+6.33%。

1.2.本周上市公司重点公告

1）乖宝宠物《2024年年度报告》：公司实现营业总收入52.45亿元，同比去年增长21.22% ，归母净利润为6.25亿元
，同比去年增长45.68%，基本EPS为1.56元 ，平均ROE为16.00% 。

2）中宠股份《2024年年度报告》：公司实现营业总收入44.65亿元
，同比去年增长19.15%，归母净利润为3.94亿元 ，同比去年增长68.89%
，基本EPS为1.34元，平均ROE为16.90%。

3）温氏股份《2024年年度报告》：公司实现营业总收入1049.24亿元 ，同比去年增长16.68%，归母净利润为92.30亿元
，同比去年增长244.46%，基本EPS为1.39元 ，平均ROE为24.94%
。

4）登海种业《2024年年度报告》：公司实现营业总收入12.46亿元
，同比去年下跌19.74%，归母净利润为5662.56万元 ，同比去年下跌77.86%
，基本EPS为0.06元，平均ROE为1.58%。

5）普莱柯《2024年年度报告》：公司实现营业总收入10.43亿元 ，同比去年下跌16.77%
，归母净利润为9280.65万元，同比去年下跌46.82% ，基本EPS为0.27元
，平均ROE为3.47% 。

02

农业产业链动态

表格数据来源：农业农村部 、wind、涌益询问
、鸡病专业网、博亚和讯 、中国畜牧业协会
、中华粮网、顺风棉花网 、玉米网
、天风证券研究所
。

图片数据来源：wind、智农通 、博亚和讯
、玉米网、涌益询问  、中国畜牧业协会
、中国政府网、天风证券研究所。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告 。

证券研究报告

《2025年第17周周报：重视粮食安全及相关板块投资》

对外发布时间

2025年4月27日

报告发布机构

天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资询问 业务资格）

本报告作者

吴   立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002

陈   潇 分析师 SAC执业证书编号：S1110519070002

黄建霖 分析师 SAC执业证书编号：S1110524100003

陈   炼 联系人 

林毓鑫 分析师 SAC执业证书编号：S1110524080004