智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称 ，景气度角度 ，社会服务、电子 、基础化工 、机械设备、有色金属 、计算机和传媒景气度向好。预期与估值角度，一季报披露后 ，综合 、传媒、非银金融和家电预期上修同时估值下降。库存周期角度 ，多数行业主动去库存，基础化工 、家用电器 、食品饮料、计算机及美容护理处于被动去库存阶段 。出口链角度 ，电子 、家用电器 、汽车、机械设备 、基础化工和有色金属境外占比高同时收入增速居前 。
财报深挖：四大角度解读一季报
景气度角度 ，社会服务 、电子、基础化工、机械设备 、有色金属 、计算机和传媒景气度向好。预期与估值角度，一季报披露后 ，综合、传媒 、非银金融和家电预期上修同时估值下降 。库存周期角度 ，多数行业主动去库存，基础化工 、家用电器、食品饮料 、计算机及美容护理处于被动去库存阶段 。出口链角度 ，电子 、家用电器、汽车 、机械设备 、基础化工和有色金属境外占比高同时收入增速居前。
业绩总览：25Q1全A营收同比增速下行 ，电子、计算机 、家用电器 、机械设备、农林牧渔增速领先
大类层面，25Q1全A的营收累计同比增速与当季同比增速均继续下行，上游原材料营收同比跌幅较高 。行业层面 ，25Q1电子、计算机 、家用电器 、机械设备、农林牧渔等营收同比增速领先；石油石化 、通信 、家用电器、建筑装饰 、计算机等行业的营收集中度增加 。
ROE：25Q1整体ROE环比弱上行 ，全A非金融补库意愿上行
ROE：25Q1整体ROE环比上行，商贸零售 、汽车、电子 、非银金融 、农林牧渔等行业ROE已连续多期同比正增长。全A非金融25Q1毛利率相对上期变动较小 ，下游必选行业毛利率表现较好 。周转效率：25Q1全A非金融存货周转率环比变动增加 ，应付账款周转率和应收账款周转率均降低
库存与资本开支：企业补库支出与资本开支意愿均下行
库存周期：25Q1计算机和电子补库明显，房地产、建筑装饰 、计算机的存货集中度增加 。资本开支：25Q1企业扩产意愿持续回落 ，并出现新低。
两维度看超预期：盈余惊喜组合更新
惊喜行业：从近一个月的盈利预测变化看 ，2025年3月31日至2025年4月30日，2025年一致预测净利润中值上调率居前的行业为：钢铁(17.78%) 、美容护理(18.18%)、家用电器(18.45%)、非银金融(24.39%) 、银行(23.81%) 。
从业绩公告后首个交易日的市场表现看 ，净利润断层(即业绩预告后的首个交易日的最低价高于上个交易日的比较高 价)现象出现概率较高的行业分别有钢铁(4.44%) 、通信(3.82%)、纺织服饰(3.77%) 、家用电器(4.85%) 、非银金融(4.88%) 。我们梳理了2025年一季报公告后出现了净利润断层现象、业绩公告后首个交易日股价涨幅超过5% ，且近一个月内2025年一致预期净利润中值上调幅度较大的30家公司。
（：贺
